第一千零五章、蟑螂效应（3 / 11）

进入90年代中期，美国经济开始强劲复苏，格林斯潘领导下的美联储提高联邦基金利率以应对可能的通胀风险，美元步入第二轮强势周期。采取固定汇率制的南亚国家货币被迫升值，出口竞争力削弱。

与此同时，人民币大幅贬值，华国在吸引外资和增加出口方面表现出强大竞争力，世界制造业生产基地正在向华国转移。

1984年6月，泰国开始实行钉住“一篮子货币”的汇率制度，篮子中的货币与权重分别为：美元80%～82%、日元11%～13%、西德马克6%～8%。

泰国央行每天公布中心汇率，浮动区间为中心汇率的±0.02%。在此制度安排下，泰铢对美元汇率长期维持在25∶1的水平上，成为实际上的钉住美元制度。

1984—1995年，美元对主要货币持续走弱，泰铢随之贬值，提高了泰国的出口竞争力。在此期间，泰国经济以每年8%左右的速度增长，成为令世界瞩目的“亚洲四小虎”。

今年，国际外汇市场出现逆转，美元对主要货币的汇率由贬转升，泰铢跟随美元大幅升值，对出口产生了严重的负面影响。

1991—1995年，泰国出口平均年增长率为18.17%，到了当下，已经有大幅度下滑的趋势。

实际上，即使没有美元汇率逆转的因素，长期实行钉住制度也会削弱企业的出口竞争力。也就是说，钉住制度屏蔽了汇率风险，再加上人为低估本币，使外贸企业形成低价依赖，失去竞争激励。

泰国经济主要是靠出口带动的，出口下降导致泰国经常项目逆差迅速扩大。20世纪90年代初，泰国就出现了经常项目赤字，今年已经达到115亿美元，占gdp8.3%，比墨西哥去年发生金融危机之前的7.2%还要高。

在一般情况下，当一国经常账户出现逆差时，外汇市场会通过汇率水平的自动调整，使本币